أدوات السوق النقدي Money Market Instruments

1- أذونات الخزينة - Treasury Bills

تعد اذون الخزانة اكثر ادوات سوق النقد سيولة وقابلية التسويق، وهي بمثابة اداة تلجأ اليها الحكومات لتمويل احتياجاتها الموسمية لمواجهة نفقاتها العامة، ويتم شرائها بخصم من القيمة الاسمية، وعند انتهاء أجلها يحصل حائزها على القيمة الاسمية لها ويكون الفرق بين سعر الشراء والقيمة الاسمية بمثابة عائد على الاستثمار - وعادة تصدر بأجال تتراوح بين 7 يوم، 91 يوم، 182 يوماً ...الخ ، ويمكن شراؤها من خلال المزاد أو السوق الثانوية، وهي معفية من الضرائب⁽⁹⁾.  

ويُحسَب عائد أذن الخزينة لفترة الاستحقاق من المعادلة الاتية:ـ

فإذا كانت القيمة الاسمية لها 10000 دولار وبيعت في السوق بمبلغ 9600 دولار ولمدة استحقاق 182 يوم فيكون العائد :

كما يمكن حسابه من معادلة الفائدة البسيطة :       ف = م * ع * ن 

حيث ف = مبلغ الفائدة ، م = ثمن شرائها  ،ع = الفائدة السنوية ، ن= فترة الاستثمار . 

ولكن يتم الاعلان عن عوائد اذون الخزانة على شاشات التداول أو في الصحافة المالية المتخصصة على اساس عائد الخصم المصرفي Bak Discount Yield وليس سعر الفائدة السنوي الفعلي كما هو حال شهادات الايداع.

ولنفس المثال السابق

عائد الخصم المصرفي = الخصم الفعلي - القيمة الاسمية = 9600 ــ 10000 = 400 دولار ولمدة 182 ويحول هذا إلى خصم سنوي على أساس 360 يوم

2- شهادات الإيداع Negotiable Certificate Deposits 

وهي شهادات تصدرها البنوك والمؤسسات المالية تشهد فيها بأنه قد تم ایيداع مبلغ محدد لديها لمدة محدودة، وتحمل سعر فائدة محدد، كما تبين شروطها على خلف الشهادة مثل شروط التداول وطريقة احتساب الفائدة عند الاستحقاق، كما قد تصدر بعملة محلية او اجنبية وبقيم اسمية مختلفة ولمدة متفاوته ولكنها اقل من سنة، وتتمتع بدرجة امان مرتفعة، وبقدر كبير من السيولة، بدأت اصداراتها لأول مرة في نيويورك عام 1961 ثم في لندن عام 1966، ويوجد الآن أكثر من 140 بنكاً في لندن تصدر تلك الشهادات بالدولار وكذلك الاسترليني، أما على المستوى العالمي فيوجد اكثر من 2500 بنك دولياً . يصدرها. وغالباً ما تصدر بمبالغ كبيرة وخصوصاً على المستوى الدولي.

أما العائد على الاستثمار في شهادات الايداع فيحسب بالمعادلة الآتية⁽¹⁰⁾ :

ف = سعر الفائدة على الشهادة

م= مدة الشهادة (عدد الأيام من تاريخ الإصدار حتى تاريخ الاستحقاق)

ع = سعر الفائدة المعروض على المدة المتبقية من حياة الشهادة

ي = عدد الايام الباقية

فلو كان لدينا شهادة بمبلغ مليون دولار لمدة (90 يوماً) وكان سعر الفائدة هو 4% المثبت عليها ، ثم رغب حاملها ببيعها بعد مرور 30 يوم وكانت فائدة العرض هي 3,75 %

3- الأوراق التجارية (الكمبيالات): Commercial Paper  

وهي ورقة تعهد بالدفع غير مضمونة ضمان مادياً، وانما مضمونة بقدرة المقترض الايرادية والثقة الائتمانية فيه، تصدرها المؤسسات المالية الوسيطة وغير الوسيطة لتمويل الائتمان قصير الأجل، وغالباً ما تصدر عن كبار المقترضين كالشركات الكبرى والمؤسسات الحكومية او الاقليمية، وغالباً ما تحمل هذه الاصدارات غير المضمونة تصنيفاً ائتمانياً صادر من مؤسسات تقييم الجدارة الائتمانية للمقترض المعروفة. كما انها قابلة للتداول وتصدر بفئات مختلفة بأجال تتراوح بين اسبوع وسنة، وحسب تعليمات السلطة النقدية، فمثلاً تصدر في الولايات المتحدة الأمريكية كحد اقصى لمدة 270 يوماً يتم شراءها وبيعها بواقع العلاوة الاسمية مضافاً اليها علاوة الإصدار ، واذا رغب حاملها قبل أجل استحقاقها ببيعها لحاجته لسيولة فأن البنوك تشتريها وفق المعادلة

حيث ف= سعر الفائدة المحدد عليها

د= عدد ايام الورقة من تاريخ الإصدار حتى أجل الاستحقاق

ي= العائد المتفق عليه بموجب الورقة

ن= عدد الأيام المتبقية

4- القبولات المصرفية Banker's Acceptance

وهي أمر دفع قصير الأجل منخفض الخطورة ، تصدره مؤسسة اقتصادية او شركة تجارية للبنك الذي تتعامل معه لتسديد مبلغ معين خلال مدة محددة لا تزيد عن ستة اشهر، يقوم البنك بالتصديق عليها (قبولها ) والالتزام بتسديد قيمتها لحاملها عند تقديمها للبنك، مقابل ايداع المؤسسة التجارية أو غيرها لما يساوي قيمة القبول المصرفي في حسابه بالبنك ، اوقد يصدق البنك القبول المصرفي من منطلق الثقة العالية بالزيون، وبالتأكيد فأن هذه الخدمة يقابلها عمولة معينة. وهذه القبولات تنتج عن عمليات تجارية حقيقية (استيراد وتصدير)، كما أن هذه القبولات قابلة للتداول في الاسواق النقدية. 

علماً ان اسعارها تعلن يومياً من قبل السوق النقدية والفائدة عليها تخصم مقدماً، ودائماً يتم تحويل هذا السعر إلى فائدة سنوية حتى يمكن المقارنة مع الفائدة على ادوات التمويل الاخرى لنفس الفترة⁽¹¹⁾.

لو كانت الفائدة على قبول بنكي لمدة 90 يوم هو 8 % وكانت الفائدة على أداة أخرى قصيرة الأجل 8,4 % لنفس المدة ، وعليه لغرض المقارنة لابد من تحويل سعر الخصم على القبول البنكي إلى سعر فائدة سنوي وحسب المعادلة : ـ

5- اتفاقية اعادة الشراء Repurchase Agreements Prose

اصطلاح يستخدم في السوق النقدي ويعني الحصول على الاموال عن طريق بيع الأوراق المالية مع ابرام اتفاق في نفس الوقت يتعهد البائع نفسه بإعادة شراء هذه الاوراق غالباً ما تكون ليلة واحدة (overnight) او لعدة أيام ، وبعضها يمتد لشهر فأكثر، وبسعر أعلى من سعر البيع الأول يتفق عليه. ولتوضيح هذه الاداة لنفترض ان التاجر أو شركة بحاجة إلى أموال فيقوم التاجر أو الشركة مباشرة او من خلال السماسرة بإبرام اتفاق مع احد المستثمرين الذين يبحثون عن فرصة لإقراض اموال فائضة لديه، ووفقاً للأداة هذه يقوم التاجر أو الشركة ببيع اوراقاً مالياً للمستثمر تعادل المبلغ الذي يحتاجه، كما يقوم بنفس الوقت بإبرام اتفاق بإعادة شراء الأوراق المالية حسب مدة الحاجة إلى المال، وتنتهي الاتفاقية بعودة الأوراق المالية للتاجر وعودة المال للمستثمر، ويعد فرق القيمة بين عقد البيع وعقد الشراء بمثابة فائدة على الأموال المقترضة⁽¹²⁾.   

ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ

9 - المصدر السابق نفسه. 

10- هوشیار معروف ، الاستثمارات والاسواق المالية، ط1، دار مساء للنشر والتوزيع، عمان، 2003، من 115-122 .

11 - المصدر السابق نفسه.

12- المصدر السابق نفسه.