تكلفة رأس المال ((Cost of Capital :

نظراً لتعدد ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣويـل اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ أﻣﺎم اﻟﺷرﻛﺔ واﺧﺗﻼف ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻛل ﻣﺻدر ﻣن ﻫذﻩ اﻟﻣﺻﺎدر، أﺻﺑﺢ ﻫﻧﺎك ﺣﺎﺟﺔ ﻻﺣﺗﺳﺎب اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻛﻠيـﺔ ﻟرأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ ﺑﻐض اﻟﻧظر ﻋن ﻣﺻدر ﻫذﻩ اﻷﻣوال ، ﺣيـث ﺗﻌﺑر ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل ﻋن ﻣﻌدل ﺗﻛﻠﻔﺔ ﺟﻣيـﻊ ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣويـل اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ ، ﻛﻣﺎ أن ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل ﺗﻣﺛل اﻟﺣد اﻷدﻧﻰ ﻟﻣﻌدل اﻟﻌﺎﺋد اﻟذي يـﺟب أن ﺗﺣﻘﻘﻪ اﻟﺷرﻛﺔ ﻋﻠﻰ أﻣواﻟﻬﺎ وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل  ﺗﻣﺛل ﻧﻘطﺔ اﻧطﻼق اﻟﺷرﻛﺔ ﻻﺗﺧﺎذ ﻗراراﺗﻬﺎ اﻟﺗﻣويـﻠيـﺔ واﻹﺳﺗﺛﻣﺎريـﺔ ﻓﻲ ظل ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺗﻛﺎﻟيـف اﻷﻣوال ﺑﺎﻟﻌواﺋد اﻟﻧﺎﺗﺟﺔ ﻋن إﺳﺗﺛﻣﺎر ﻫذﻩ اﻷﻣوال ، ﻓﺈذا ﻛﺎﻧت اﻟﻌواﺋد أﻛﺑر ﻓﻬذا ﻣن ﺷﺄﻧﻪ زيـﺎدة ﻗيـﻣﺔ اﻟﺷرﻛﺔ ﻓﻲ اﻟﺳوق ، وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻓﻲ ﺗﺣﻘيـق اﻟﻬدف اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻺدارة اﻟﻣﺎﻟيـﺔ.

 وﻣن اﻟﺟديـر ﺑﺎﻟذﻛر ﻫﻧﺎ أن اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ اﻟﻛﻠيـﺔ ﻟرأس اﻟﻣﺎل يـﺗم إﺳﺗﺧداﻣها  ﻛﻣﻌﺎﻣل ﺧﺻم التدفعات اﻟﻧﻘديـﺔ ﻋﻧد ﺗﻘيـيـم أي ﻣﺷروع أو إﺳﺗﺛﻣﺎر ﻟﻠﺷرﻛﺔ.

 إن اﺣﺗﺳﺎب ﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل اﻟﻛﻠيـﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ ﺗﺗم ﻋﺎدة ﻣن ﺧﻼل اﺣﺗﺳﺎب ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻛل ﻣﺻدر ﻣن ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣويـل واﺣﺗﺳﺎب ﻧﺳﺑﺔ ﻫذا اﻟﻣﺻدر إﻟﻰ ﻧﺳﺑﺗﻪ ﻓﻲ ﻫيـﻛل اﻟﺗﻣويـل، وﻣن ﺛم يـﺗم ﺿرب ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻛل ﻣﺻدر ﺑﻧﺳﺑﺗﻪ وﺟﻣﻊ اﻟﻧﺎﺗﺞ، وﻫذا ﻣﺎ يـﻌرف ﺑﺎﺳم اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣوزون ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل      Average Cost of Capital -WACC ) Weighted ) ، 

ويـﻣﻛن اﺣﺗﺳﺎب اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣوزون ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل ﻣن ﺧﻼل المعادلة التالية :

اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣوزون ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل  WACC = ( تكلفة الملكية × نسبة الملكية )+ (تكلفة الدين × نسبة الدين × (1ــ معدل الضريبة) )

وﻣن اﻟﻣﻣﻛن ﺗوﺳيـﻊ اﻟﻣﻌﺎدﻟﺔ اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﻟﺗﺗﺿﻣن ﻋﻠﻰ ﺟﻣيـﻊ ﻣﺻﺎدر اﻟﺗﻣويـل ﺳواء ﺑﺎﻟﻣﻠﻛيـﺔ أو اﻟديـن وذﻟك ﻛﻣﺎ يـﻠﻲ:

اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣوزون ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل WACC = ( تكلفة الاسهم العادية × نسبة الاسهم العادية ) + ( تكلفة الارباح المحتجزة × نسبة الارباح المحتجزة ) + ( تكلفة الاسهم الممتازة × نسبة الاسهم الممتازة ) + ( تكلفة السندات × نسبة السندات × (1ــ معدل الضريبة) ) + ( تكلفة القرض البنكي × نسبة القرض البنكي × (1ــ معدل الضريبة) )

مثال :

إذا أﻋطيـت اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﺗﺎلية ﻋن ﻫيـﻛل ﺗﻣويـل ﺷرﻛﺔ ﺗﻌﺑﺋﺔ وﺗوزيـﻊ اﻟﻣيـﺎﻩ اﻟﻣﻌدﻧيـﺔ، اﺣﺳب اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣوزون ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل علماً ﺑﺄن ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺿريـﺑﺔ اﻟﻣﻔروﺿﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ 25%.

* ﺗم اﺣﺗﺳﺎب ﺗكلفة ﻛل ﻣﺻدر ﺑﺈﺳﺗﺧدام اﻟﻣﻌﺎدﻻت اﻟﺗﻲ ﺳﺑق وﺗم ﻣﻧﺎﻗﺷﺗﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻔﺻل.

** تكلفة ﻣﺻﺎدر اﻟديـن (اﻟﺳﻧدات واﻟﻘروض اﻟﺑﻧﻛيـﺔ) ﻗﺑل اﻟﺿريـﺑﺔ.

اﻟﺣل :

المتوسط الموزون لتكلفة رأس المال WACC = ( 13.4% × 51.8%) + (13.4% × 7.1%) + (12% × 8.9%) + ( 9% ×15.5% × (1ــ 25%)) + (10% × 16.7% × (1ــ 25%) )

اﻟﻣﺗوﺳط اﻟﻣوزون ﻟﺗﻛﻠﻔﺔ رأس اﻟﻣﺎل WACC  = 11.26%

ﺑﻣﻌﻧﻰ أن ﺗﻛﺎﻟيـف رأس ﻣﺎل اﻟﺷرﻛﺔ ﻫﻲ 11.26% وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻟﺷرﻛﺔ ﻻ ﺑد أن ﺗﻛون ﻗﺎدرة ﻋﻠﻰ إﺳﺗﺛﻣﺎر اﻷﻣوال اﻟﻣﺗوﻓرة ﻟديـﻬﺎ ﺑﻌﺎﺋد أﻋﻠﻰ ﻣن ﻫذﻩ اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ  ﺣﺗﻰ ﺗﺳﺗطيـﻊ ﺗﺣﻘيـق اﻷرﺑﺎح وزيـﺎدة ﻗيـﻣﺗﻬﺎ اﻟﺳوﻗيـﺔ.