ثانياً:

تقسيمات السوق المالي

يتركز استخدام الاموال في اي مشروع اقتصادي في قناتين اساسيتين هما تمويل رأس المال المستثمر (Invested Capital)، وتمويل رأس المال العامل (working capital)، اذ تستخدم الاموال التي مصدرها رأس المال المستثمر في تمويل شراء الاصول الثابتة الموظفة في النشاط الراسمالي. في حين تستخدم الاموال التي مصدرها رأس المال العامل في تمويل شراء الاصول المتداولة الموظفة في النشاط التشغيلي، ولذا تختلف اساليب التمويل في كلتا الحالتين، اذ يكون تمويل رأس المال المستثمر لمشرع ما بأدوات تمويل طويلة الاجل. في حين يُمول رأس المال العامل بأدوات تمويلية قصيرة الاجل. ويُطلق على النوع الاول من أدوات التمويل طويلة الاجل اسواق رأس المال، في حين يطلق على النوع الثاني من أدوات التمويل قصيرة الاجل اسواق النقد.

وفيها يأتي عرض لأهم تصنيفات السوق المالي وأهم الادوات المتداولة فيه:

أ- اسواق النقد:

يعد سوق النقد المصدر الرئيس للتمويل قصير الاجل فهو يوفر فرصا ًللمقترضين من أجل الحصول على تمويل استثماري يغطي المشاريع الاستثمارية التي يرومون القيام بها، وتلعب البنوك التجارية دوراُ قياديا في نشاط هذا السوق فضلاً عن مجموعة من المؤسسات المالية التي تؤدي دور الوساطة فيه. اذ تبرز اهمية هذا النوع من الاسواق بشكل كبير في الاقتصاد والمجتمع من حيث توفير السيولة والاسهام في ادارة النقد ضمن الاقتصاد، ويتم استخدام عدد من الادوات المالية قصيرة الاجل في سوق النقد ومن ابرزها :

١. اذونات الخزينة Treasury Bills: وهي اوراق مالية حكومية قصيرة الاجل، تعد احدى ادوات الدين العام، اذ تقوم الحكومة باصدار هذه الاوراق عند حاجتها الى التمويل وبيعها الى المستثمرين الراغبين بشرائها مثل شركات التأمين والبنوك والمؤسسات المالية الاخرى والاشخاص بخصم عن قيمتها الاسمية وتمتاز هذه الاوراق المالية بمرونتها فضلاً عن انخفاض نسبة المخاطرة التي تتعرض لها.

٢. الاوراق التجارية قصيرة الاجل Commercial Papers short time: وهي أوراق مالية تعد من أدوات الاستثمار وتتخذ غالباً شكل سندات اذنية promissory Notes، تصدر عن مؤسسات مالية ذات مراكز ائتمانية قوية، وتعد الاوراق التجارية من اقدم ادوات الاستثمار قعير الاجل في سوق النقد.

٣. شهادات الايداع القابلة للتداول Negotiable Certificates of Deposit : وتعد من أدوات الاستثمار المهمة في سوق النقد، وهي أداة دين ترتب لحاملها حقاً على وديعة معرفية مودعة لأجل. وتصدر عن المصارف التجارية بقيم اسمية مختلفة ولمدد مختلفة لا تزيد عن السنة الواحدة، ويثبت عليها عادة سعر الفائدة.

٤ . القبولات المعرفية Bankers Acceptance: وهي عبارة عن سحوبات مصرفية يستخدمها في الغالب المستوردون المحليون في استيراد بضائع اجنبية على الحساب ويتأرجح تاريخ استحقاقها ما بين شهر وستة اشهر.

5. اتفاقيات اعادة الشراء Repurchase Agreements: وهي عبارة عن اتفاق بين جهة مانحة للقروض من ناحية - مثل البنوك — وجهة مقترضة من ناحية اخرى ، اذ تقوم الجهة المقرضة ببع الاوراق المالية التي تملكها (اسهم، سندات، اذونات خزينة...) الى البنك مثلاً بسعر محدد وتتعهد الشركة او الجهة المقرضة بموجب الاتفاق بشراء هذه الاوراق بسعر اعلى في تاريخ محدد وتتأرجح مدة الاتفاقية عادة بين (٣- ١٤) يوم وقد تكون ليوم واحد فقط وتسمى في هذه الحالة اتفاقية اعادة الشراء لليلة واحدة (Overnight Repo).

٦. امر السحب القابل للتداول Negotiable Orders of withdrawal : وهو نوع من الودائع المصرفية استحدث في بعض الدول يجمع بين مزايا الودائع الجارية وودائع التوفير، اذ يمكن للمودع تحرير او سحب امر قابل للتداول في الوقت الذي يمكنه الحصول على فوائد رصيد الوديعة.

ب- سوق راس المال:

يعد موق رأس المال اداة لتوجيه الموارد المالية من الوحدات الاقتصادية ذات الفائض النقدي باتجاه الوحدات الاقتصادية ذات العجز النقدي، وتتعامل هذه الاسواق بأدوات الدين طويلة الاجل مثل السندات وادوات الملكية (Equity Instruments) كالاسهم، ومن الخصائص المميزة لسوق رأس المال انه اقل اتساعاً من سوق النقد لكنه اكثر تنظيماً.

ويقوم سوق راس المال على:

اولا: اسواق حاضرة The Spot Markets :

وتسمى ايضا بالسوق الفورية، وهي تقوم على قسمين اساسيين هما :

أ- السوق الاولي (سوق الاصدار) Primary Market: 

وهي سوق تُباع فيها الاوراق المالية (اسهم وسندات) لاول مرة وهي تصنف بدورها الى نوعين:

١ - سوق التمويل المباشر: التي تتعامل في جميع انواع الاوراق المالية الاولية التي تصدرها الشركات المقترضة وتسوقها مباشرة من دون تدخل الوسطاء الماليين.

٢ ـ سوق التمويل غير المباشر: ويقصد بها تلك الاسواق التي تتضمن جميع المعاملات التي تتم عبر الوسطاء الماليين الذين يقومون بشراء الاوراق المالية من المقترضين ويبيعون اوراق مالية ثانوية في الاسواق الثانوية.

ب- السوق الثانوية Secondary Market:

وهي السوق التي تتداول فيها الاوراق المالية التي تم اصدارها في السوق الاولي.

وهناك نوعان من الاسواق الثانوية :

١. الاسواق المنظمة Organized Market: وتمتاز هذه الاسواق بوصفها مكاناً محددا يلتقي فيه المتعاملون في الاوراق المالية - بيعاً وشراء — المسجلة في هذه الاسواق، ومما يميز هذه الاسواق ايضاً توافر التشريعات والانظمة التي يجب على كل مؤسسة تروم الدخول اليها استيفاءها. وتقوم الاسواق المنظمة او ما يطلق عليها البورصات على قسمين هما: الاسواق المركزية والاسواق المحلية.

2ـ الاسواق غير المنظمة : او ما يطلق عليها الاسواق الموازية او اسواق ما فوق الكاونتر وهي السوق التي تتعامل بالاوراق التجارية خارج السوق المنظمة، اذ يتم التعامل بواسطة بيوت السمسرة، ولا يوجد مكان محدد لاجراء تلك المعاملات، وتتضمن الاسواق غير المنظمة نوعين هما:

• السوق الثالثة: وتتضمن السمسرة من غير اعفاء الاسواق المنظمة وان كان لديهم الحق في التعامل بالاوراق المالية المسجلة في تلك الاسواق، وتضم هذه السوق عملاء عدة من ابرزهم صناديق التقاعد ومحافظ الاوراق المالية المدارة من لدن البنوك التجارية.

• السوق الرابعة: وتتعامل فيها المؤسسات الاستثمرية الكبيرة والافراد الاغنياء الذين يتعاملون فيما بينهم في بيع الاوراق المالية وشرائها من اجل الحد من العمولات التي يدفعونها الى السماسرة. وقد يتم التعامل بين هذه المؤسسات عبر شبكة الاتصال الالكترونية تدعى (Instinct).

ثانيا: الاسواق الآجلة :

ويطلق عليها ايضاً باسواق المشتقات، وتعد الاسواق الآجلة احدث انواع الاسواق المالية الدولية، اذ بدأ التعامل بادوات هذه الاسواق بعد التقلبات الحادة التي شهدتها كثير من اسواق المال العالمية وبخاصة في جانب اسعار الفائدة واسعار الصرف واسعار الاسهم، لذا فقد انشأت هذه الاسواق للتحوط من مخاطر تقلبات تلك الاسعار، وتقوم الاسواق الآجلة على الاتي :

أ‌-سوق العقود المستقبلية Future Contracts Markets: وهي سوق لبيع الاوراق المالية وشرائها في المستقبل، اذ يستعمل المستثمرون هذه العقود للحماية

ضد مخاطر تقلبات اسعار الاوراق المالية، وتعرف العقود المستقبلية بانها اتفاق

بين طرفين لتسليم موجودات مالية او حقيقية واستلامها بسعر معين في وقت لاحق

ب- سوق عقود الخيارات Option Contracts Market: عقد الخيار هو اتفاق بين طرفين من السوق المالي للتعامل بسعر معلوم ومحدد لأصل مالي في تاريخ لاحق دون الالتزام بالتنفيذ للطرف الثاني الذي يتحمل تكلفة قيام العقد اي ان عقود الخيار هي حق وليس التزاماً في بيع وشراء اوراق مالية او اصول معينة.

جـ - سوق عقود المبادلة Swaps Contracts Market: عقد المبادلة هو اتفاق بين طرفين او اكثر في تبادل سلسلة من التدفقات النقدية خلال مدة لاحقة اي هي سلسلة من عقود لاحقة التنفيذ (Forward Contracts)، وتتم عملية تسوية عقود المبادلة على مدد دورية، ويعد عقد المبادلة ملزماً لطرفي العقد على عكس عقد الخيار.

هذا ما يخص تقسيمات سوق الاوراق المالية اما ما يخص الادوات الاستثمارية المتداولة في سوق رأس المال فان المخطط الاتي يبين اهم الاوراق المالية المتداولة في سوق رأس المال.

ومن المخطط السابق يتبين ان الاوراق المالية المتداولة في سوق راس المال هي:

 أ- الاسهم العادية Common Stocks: وتمثل مستندات ملكية لها قيمة اسمية وقيمة دفترية فضلاً عن القيمة السوقية، ويملك حاملها حقوق يحددها القانون عادة.

 ب- الاسهم الممتازة Preferred Shares: وهي وثيقة تحمل قيمة اسمية تصدرها المنشأة يحق لحاملها - بما يعادل اسهمه - ملكية جزء من المشروع، اي هي صك ملكية وله قيمة اسمية ودفرية وسوقية، ويمتاز بانه يتمتع بدخل ثابت.

 جـ - السندات (Bonds): وتمثل صكوك مديونية وليس ملكية، ويتمثل عائدها في معدل الفائدة المقرر على السند، اذ يحصل حامل السند على الفوائد المقررة بغض النظر عن تحقيق المنشأة ارباحاً او خسائر. وهي على انواع عدة من اهمها:

١ - سندات ذات معدل فائدة متغير: وقد استحدث هذا النوع من السندات في بداية الثمانينات من القرن العشرين لمواجهة التضخم والاثار المرتبة عليه من ارتفاع معدلات الفائدة وانخفاض القيمة السوقية للسند، ووفقاً لهذا النوع فانه يتم تحديد سعر فائدة مبدئي ولمدة معينة، ويتم اعادة النظر في هذا المعدل في نهاية المدة وتعديله بما يتلاءم مع معدلات الفائدة السائدة في السوق.

٢- سندات ذات الدخل: ان حامل هذا النوع من السندات ليس له الحق في المطالبة بالفوائد في السنوات الي لا تحقق الشركة المصدرة للسند ارباحا - علماً بانه قد ينص عقد الاصدار على مثل هذا النوع من العقد- على ان يؤجل حصول حامل السند على الفوائد في السنوات التي تحقق فيها الشركة المصدرة ارباحا.

٣- سندات منخفضة الجودة: قد تباع السندات بقيمة اقل من قيمتها الاسمية؛ على ان يسترد المستثمر القيمة الاسمية عند الاستحقاق، كما يحق لحامل هذا النوع من السندات ان يبيعها في السوق بالسعر السائد قبل تاريخ الاسترداد.

د- اوراق مالية قابلة للتحويل Convertible Securities: وتتمثل هذه الاوراق في السندات والاسهم الممتازة التي تصدرها الشركات وتعطي الحق لحامليها بتحويل هذه الاوراق الى اسهم عادية ومن ثم تحقق هذه الاوراق ميزتين اساسيتين للمستثمر هما:

١ ـ الحصول على معدل عائد ثابت سواء اكان معدل الفائدة على السندات او قيمة الكوبون للسهم الممتاز.

٢- يتمتع المستثمر بالمشاركة في نمو الشركة في المستقبل وازدهارها عن طريق حقه في تحويل هذه الاوراق الى اسهم عادية في اي وقت يختاره-

هـ- صكوك الشراء اللاحقة warrants: وتعد هذه الاداة احدى الوسائل التي تلجأ  اليها الشركات لتحفيز المدخرين للاستثمار في الاسهم العادية. وهي عبارة عن صكوك يقوم المستثمر بشرائها ، اذ بموجبها يكفل للمشتري (المستثمر) حق الشراء لعدد محدد من اسهم الشركة في تاريخ لاحق وبسعر محدد مسبقاً بغض النظر عن السعر السوقي وقت تنفيذ هذه العملية.

و- ادوات استشارية مستحدثة اخرى: وهذه الادوات انتشرت في السنوات الاخيرة واخذت اشكالاً متعددة اهمها العقود المستقبلية وعقود المبادلة وعقود الخيارات.