ادوات السوق النقدي Money Market Instruments
1- اذونات الخزينة Treasury Bills
يتولى البنك المركزي اصدار أذونات الخزينة لحساب خزينة الدولة (وزارة المالية)، في معظم دول العالم. حيث تعتبر أذونات الخزينة عديمة المخاطرة وبالتالي أكثر أدوات السوق النقدي سيولة وتداولاً لتشكل بحد ذاتها المعيار Benchmark الذي تقاس عليه عوائد بقية ادوات السوق النقدية فهي تمثل أسهل وسائل الاقتراض بالنسبة للحكومة، التي تحصل على الأموال اللازمة لأنفاقها من خلال بيع هذه الأذونات الى الجمهور بواسطة البنوك المرخصة وشركات الوساطة المعتمدة.
فالمستثمر يشتري اذونات الخزينة بخصم عن قيمتها الأسمية التي تدفع له عند الاستحقاق. ويشكل الفرق بين ما دفعه المستثمر لشراء الأذونات وما قبضه عند استحقاقها العائد على الاستثمار بأذونات الخزينة.
وفي السوق الأمريكية التي تعتبر أكبر اسواق العالم في ظل دور الدولار كعملة احتياط عالمية رئيسية تصدر اذونات الخزينة لأجل 91 أو 182 يوماً اسبوعــيـاً. في حين تصدر الأذونات لأجل 52 اسبوع (سنة) على أساس شهري. ويتم تحديد العائد على الأذونات المصدرة من خلال المزاد حيث يتقدم المستثمرون بعروضهم على اساس تنافسي او على أساس غير تنافسي.
فعلى أساس العرض التنافسي يتقدم المستثمر بطلب كم محدد من الأذونات بسعر محدد. ويعتبر الطلب مقبولاً إذا كان السعر المعروض يساوي او يزيد عن بقية الطلبات المقدمة. اما الطلب على الأساس غير التنافسي فيتم تحديد كمية الأذونات على اساس قيمتها الأسمية عند الاستحقاق ويتعهد مقدم الطلب بقبول أسعار الطلبات التنافسية.
وعند استلامها لطلبات الاكتتاب تصنف الخزينة العروض على أساس أعلى الأسعار وبشكل تنازلي الى ان تتم تغطية كامل قيمة الاصدار، على الأساسين المذكورين وتواجه الطلبات التنافسية خطرين، اذ قد تدفع مبلغاً أكبر من اللازم ثمناً للأذونات في حال رفع السعر أو قد تخرج من المنافسة إذا كانت أسعارها أقل من المطلوب في حال تخفيض السعر. في حين تقبل الخزينة جميع الطلبات المقدمة على اساس غير تنافسي بحد اقصى مقداره مليون دولار للطلب.
ويستطيع الأفراد المدخرون شراء اذونات الخزينة من البنوك المرخصة أو وسطاء التعامل بالأوراق المالية الحكومية المعتمدين عند اصدارها او في السوق الثانوي حيث تتميز الأذونات بالإضافة الى سيولتها الآنية، بكلفة تداول متدنية جداً وبإمكانية شرائها بمضاعفات تقل كثيراً عن بقية أدوات السوق النقدية حيث يبلغ الحد الادنى للاكتتاب فيها 10,000 دولار مقابل مليون دولار لشهادات الايداع. كما وتتميز بكون فوائدها معفاة من جميع أنواع الضرائب.
احتساب العائد على أذونات الخزينة:
يتم الاعلان عن عوائد أذونات الخزينة على شاشات التداول أو في الصحافة المالية المتخصصة على اساس عائد الخصم المصرفي Bank Discount Yield وليس سعر الفائدة السنوي الفعلي كما هو الحال في شهادات الإيداع.
فاذا نظرنا على سبيل المثال الى اذونات خزينة قيمتها الأسمية 10,000دولار بیعت بمبلغ 9600 دولار وتستحق بعد 182يوم، نجد ان عائد الخصم المصرفي عليها يساوي الخصم الفعلي عن القيمة الأسمية 9600 ــ 10,000=400 دولار لمدة 182 يوم يحول الى خصم سنوي على أساس 360 يوم كما يلي:
حيث تبث شاشات السوق النقدية ذلك العائد.
الا ان العائد المحسوب على أساس عائد الخصم المصرفي لا يعتبر دقيقاً لان العائد المتحقق سنوياً يقسم على القيمة الأسمية وليس القيمة الشرائية للأذونات من جهة ولتجاهله العائد السنوي الفعلي (اي كلفة اعادة استثمار الفوائد) واعتباره مدة السنة 360 بدلاً من 365 يوماً من جهة اخرى.
